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问题一：AI&人形机器人，大模型是人形机器人的核心助推力。
人形机器人量产，硬件本体是前置条件，更重要的是“AI 大脑”。从感知、执行、决策和认知四个功能来看，认知和决策功能是智能化的最高标准，其实现也难于感知和执行功能，均具备才能称为 L5 级（自适应型）。正是大语言模型技术的飞速发展，使得机器人能够自主感知环境、理解任务、动作编排等自主完成一套动作成为可能，智元机器人的 EI-Brain 框架为我们提供了一个很好的理解角度；同时，人形机器人也是“具身智能”的最好载体之一。
问题二：特斯拉 Optimus 零部件拆分，国内供应链主要发力点。
特斯拉软硬件能力兼备，是最具潜力的人形机器人厂商之一。Optimus 三大系统拆分如下：（1）控制系统：FSD &Dojo D1 超算芯片；（2）传感系统：各类传感器，包括六维力/力矩传感器、惯性传感器、电子皮肤、视觉等。（3）执行系统：躯干 28 个执行器，14*旋转执行器+14*线性执行器。长期来看，国内企业有望通过特斯拉汽车供应链逐步渗透，在核心零部件领域的替代潜力巨大，包括传感器、电机、丝杠、减速器、PEEK 材料等环节。
问题三：应用场景&市场空间，人形机器人长期发展潜力几何？
人形机器人行业空间的拓展有赖于功能替代性和成本划算性，安全、功能、成本、效率缺一不可。人形机器人兼具工业品和消费品属性，应用场景包括工商业场景&个人/家庭场景，目前优必选 WalkerS 已在新能源车厂首训，Optimus 也将率先应用在汽车制造。经 Figure AI 测算，（1）体力劳动：企业劳动角色（30 多亿人），占全球 GDP 的~50%（~42 万亿美元/年）；（2）消费家居：全球约 23 亿户家庭，700M 需要居家护理的老龄化人口。终局来看，人形机器人市场空间或在百万亿（美元）级别。 问题四：复盘可比新兴产业，人形机器人渗透率趋势如何演变？
新能源汽车领域，2010 年开始，全球电动车销量渗透率从 0→1%→5%→10%，分别用了 7 年、4 年、1 年；中国的电动车产业链发展更为完善，渗透率绝对值水平和增速均高于全球平均水平，渗透率从 0→1%→5%→10%，分别用了 5 年、4 年、2 年，在 2022 年渗透率已接近 30%。整体而言，商业化初期渗透率提升较慢，随着技术工艺优化、产品不断成熟，突破 5%、10%后渗透率增速大幅加快。在硬件上，人形机器人可借鉴或复用部分汽车产业链；在软件上，AI 的超预期发展则成为人形机器人应用的最大变量，成为其规模化应用的关键，人形机器人渗透率提升或快于电动车。
投资建议：建议关注：
（1）Tier 1 厂商：三花智控、拓普集团；
（2）减速器：绿的谐波、中大力德、双环传动、国茂股份、精锻科技、夏厦精密、汉宇集团；
（3）丝杠和轴承：恒立液压、贝斯特、北特科技、五洲新春、长盛轴承、鼎智科技、江苏雷利、捷昌驱动、秦川机床；
（4）传感器：柯力传感、东华测试、康斯特、奥比中光、芯动联科、汉威科技、华依科技。
（5）电机：鸣志电器、步科股份、禾川科技、伟创电气；
（6）机床和刀具：华辰装备、沃尔德、日发精机、国机精工；
（7）材料：中研股份、新瀚新材、凯盛新材。
风险提示：人形机器人技术进步不及预期，人形机器人降本节奏不及预期，下游商业化应用不及预期，核心零部件国产化进展不及预期。
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